“2008年，中国股票市场将在一个难以捉摸的周期中定位。”高盛中国首席策略师邓体顺的看法，令最近备受煎熬的A股投资者再次感受到市场寒意。高盛近日发表研究报告称，中国股票(指A股以及海外上市的中国股票)已经到了一个估值倍数收缩风险超过强劲基本面的关键时刻，从战术上转为谨慎/中性是其目前最好的判断。而在此前三四年间，高盛唱多A股市场的立场从未改变。

　　 高盛在报告中预计，2008年底，沪深300指数将达到4700点。11月16日，该指数报收5007.66点。

　　 三大隐忧

　　 “另外一个让我们越来越谨慎的信号是，投资者的风险偏好正在发生改变。”邓体顺说，高盛用看股票市场的周转率的方法发现，投资者的心态越来越倾向于希望在这个市场里赚快钱。“权证的交易额越来越高，很多人在这样的高风险品种里快进快出，也是风险的标志之一。”

　　 A股流通量的变动也可能影响市场的高估值走低。高盛估计，以当前的市场价格计算，共计约1万亿元人民币的股票(占当前流通股市值的22%左右)可能会在未来12个月内成为可以公开交易的股票，与此同时，至少还有约330亿美元的新股可能在2008年年底前上市。

　　 邓体顺认为，A股市盈率合理区间应为26～29倍，而现在实际为30多倍。所以“A股估值缺乏支撑”。根据邓体顺的预期，A股市场市盈率收缩(从36倍收缩至27倍)将导致股价回报率下降25%。

　　 高盛同时认为，2009年，上市公司预期盈利可能面临风险。国家统计局数据显示，目前企业盈利处于过去15年来的高位，但原材料、人工成本等均同步上涨，而在经济增长潜在放缓的同时，两税并轨给2008年企业盈利带来的一次性提升，可能会加大中国股票在2009年再次实现强劲盈利增长的难度。此外，A股上市公司2007年第三季度财报显示，企业投资收益占其净利润的比重已达20.6%，如果2008年A股市场确实如预测般疲软，企业来自投资收益的非经常性盈利可能会完全被冲销。

　　 乐观情绪退潮

　　 高盛提醒市场注意，A股乐观的投资情绪正在退却。基金的新开户数量出现了大幅上升，这表明投资者目前更依赖专业投资人而不是靠自己进行投资。投资者已将其股票持有期限由过去的仅18.5天延长到了40天以上的水平。今年上半年，低质量企业的表现好于高质量的企业，但是该表现近期发生了反转，主要原因在于投资者风格已从短线、市场消息驱动，转向大盘股、基本面导向。

　　 高盛认为，好于预期的盈利增长以及随之而来的盈利预测上调在过去几年中一直是中国股市走势的重要推动因素之一。而此次国内政策风险以及美国经济可能出现滞胀是影响其中国股票投资观点的主要风险。2008年的投资热点在于，海外上市企业回A、部分企业受益于人民币升值和奥运会效应。

　　 邓体顺建议对于A股市场，投资者应关注具有良好基本面、低估值、高稀缺价值以及A、H溢价较低的股票，例如，选择增持消费品、食品与饮料、医疗保健器械、互联网、传媒、港口、房地产、电信服务、收费公路、公用事业等领域的股票，同时回避航空、汽车、化工、消费电子、保险、医药、海运、科技等领域的公司。

　　 而湘财证券首席经济学家金岩石认为，未来半年内，沪指或将在5000点至8000点之间盘整。但中国股市的“暴利时期”已经结束，或将进入一个相对平缓的稳定时期。与此同时，优质资产将通过各种方式分期进入股市。只要金融和石油两大行业的成长不发生趋势性逆转，股市从原来的一个支柱变为两个支柱，走势应该更趋稳健。