●2008年GDP增速将低于2007年1个百分点，上证指数预期运行在4300-6500点区间内；●税收改革、创业板建设和股指期货的推出依然是影响市场热点切换的主要因素；●全球经济增长尤其是美国经济的悲观预期依然是左右市场信心的主要外部因素。

　　市场环境：宏观调控的空间并不大

　　宏观经济进入结构调整期

　　2008年我国宏观经济将在内外各种压力下谨慎增长，内外压力来自于以下几个方面：

　　在国际上，次贷危机及由美元贬值引发的高油价对全球经济的冲击依然存在很大的不确定性，尤其是美国的经济萧条将对全球经济产生冲击，因此2008年我国出口压力会继续增加，进出口将下降1-2个百分点，贸易顺差减小；其次是高油价导致全球农产品价格大幅攀升，进一步加剧全球通胀压力，从地缘政治看压力仍然没有消除的迹象。

　　全球通胀压力自2006年第四季度开始加快向国内传导，并引发了2007年CPI的持续走高，2008年这种压力依然存在，并对中国经济及宏观调控政策产生较大影响，预计2008年中国CPI可能超过4.5%。

　　2008年宏观经济最好的依然是消费增长，受居民收入增长、货币对内贬值以及政府财政政策进一步加大对民生问题的投资力度影响，2008年的消费增长将在2007年高增长的基础上进一步加快。

　　投资速度不会减缓，城市化、基础设施和住房建设依然是主因，房价基本保持稳定；房地产价格即使出现30%的价格波动，但在人民币升值预期不改变的前提下，可能被流动性过剩资金再次推高。

　　综上所述，2008年宏观调控的空间并不大，包括窗口指导、行政考核等非市场手段预期将会频繁采用。2008年GDP增速将低于2007年1个百分点。

　　股市资金流动性出现缺口

　　目前1514家A股上市公司中，已经完成股改的有1252家，随着限售股份的相继解冻，A股市场将全面进入全流通时代。

　　预计2008年至2011年将有30万亿元额度的限售股陆续解冻。其中，2008年解冻的额度为3万亿元。截至2007年11月份，已经合计解冻股数为1403.74亿股，已经公告减持的股数为494亿股，占比为35.20％；解冻额度为21610.01亿元，减持额度为833亿元，占比为3.86％。

　　假设减持额度占比维持之前的水平，若维持目前的市价总值水平，2008年对市场的资金需求至少是1100亿元，平均每月97亿元。而2009年全年资金需求为3042亿元，平均每月253亿元。从2008年各月份的解冻额度看，2月、3月、8月均在3500亿元以上，需谨慎。

　　目前可以预期的资金流入只有即将新增的200亿美元QFII额度，其他合规资金还没有明确的预期。

　　利润增长有动力也有压力

　　利润增长是市场定价的基础，2007年前三季度，可比的1263家公司中，净利润同比增长64.84％，扣除非经常性损益后为63.55％。2007年三季报中投资收益占税前利润额的比例为20.35％，同比提高一倍。由于新的会计准则实施，以及证券市场股票投资收益的增加，使利润构成中投资收益占比大幅提高是主要原因。由于上市公司利润增长出现增幅减缓趋势，因此2008年业绩能否继续增长就成为市场是否继续享受高溢价的关键。

　　可见，决定市场利润增长的因素主要在于中石油、银行板块和投资收益是否继续增长，在投资收益出现减量的情况下，上市公司利润增长将大打折扣。

　　从市盈率的角度看，以2007年12月12日的收盘价、2006年每股收益计算，A股整体静态市盈率为58.37倍，上证A股历史市盈率的波动范围大体在20-60倍，目前的静态市盈率已接近上限。按照2007年前三季度的收益情况估算，A股市场动态市盈率在39.22倍，也呈现一定的高估，如果2008年利润增幅减缓，那么2008年市场最大的压力来自于估值标准的修正。

　　技术分析：震荡整固后再走强

　　月线或休整3-4个月

　　2007年11月，上证指数月K线收出1107点的长阴线(如图)，是有史以来最大的一根月阴线。从历史上看，之后的情况分为两种：一种是继续走低收阴，一般会下探年线甚至下穿年线；一种是次月收阳，之后或是震荡或是走高，与年线的运行相对位置有关。

　　2007年11月收出长阴之后，如果12月再度收阴，那么未来指数(尤其是2008年一季度)将继续下探年线并可能短暂下穿，当前年线的位置在4300点附近，如果下穿的话可能会到4000点。

　　如果2007年12月收小阳，表明指数的下压力度并不是很大，考虑到目前指数与年线仍有明显的向上偏离，需要时间等待年线跟上，按照年线的上移速度(约每月300点)与当前指数的位置(估算年收盘5400点)，可能需要3-4个月的时间，也就是说2008年的前3-4个月，指数的整体走势可能是在5400点上下震荡(5000-5500点区域)，之后再展开上升。

　　将在4300-6500点运行

　　上证指数从1990年底创建以来虽然经过几次大起大落，但总体运行保持向上，图形上表现为一个大的上升通道，这种上行的节奏在2007年出现改变。2007年初，上证指数突破原有的上升通道上轨，呈现出加速上升，这种现象说明股票市场进入新的运行周期，即快牛走势；由于上升加速过快，之后出现的震荡也将比较剧烈，但由于牛市趋势得到进一步加强，未来出现的调整只是修正上行的速度。