王府井：期待着奥运会所带来业绩的提升
www.cnfol.com 2008年03月21日 16:25 广发证券
王府井：快速成长过程中的百货龙头
公司07 年销售额突破100 亿元, 我们预计公司07 年主营业务收入为86 亿元.与百盛集团上市资产相比,公司的主营业务收入总额和增速已经超过百盛集团.其中主营业务收入过10 亿元的门店达到3 家,过15 亿元的门店为双安商场和成都店,其中成都店主营业务收入07 年可达到16 亿元, 预计08 年可实现20 亿元的主营业务收入.而成长性门店中的长沙店, 洛阳店和包头店均有主营业务收入达到10 亿元的潜力,长沙店预计07 年可实现7 亿元主营业务收入,预计2010 年可实现主营业务收入10 亿元以上.同时公司的奥运产品销售收入已提升到销售额的2%左右,预计08 年可提升到3%左右.
考虑到市场容量,公司近年的开店范围将主要集中中部和西部地区.而对于目前竞争较为激烈的华东和东北地区,公司只考虑并购方式拓店.基于以上策略,在公司07 年新开乌鲁木齐店,百货大楼北厦店,预计08 年五一前可开出北京大钟寺店,包头青山店两个新店,而太原店将在08 年底或09 年初开出,昆明店预计在09 年开出.由于贵阳店开发商迟迟不能交付物业, 公司已经取消了贵阳项目,同时关闭了经营善,目前90%股权属于集团的徐州店.同时由于南宁店已经超过三年不能盈利, 且亏损幅度较大, 公司也考虑在08 年关闭此门店,这将减少公司损失在2000 万元以上.对于新开门店, 公司的评估底线为三年盈利,如果经过测算3 年不能盈利,公司通常会采取放弃项目方式.这使得公司新开门店的盈利速度较快,如06 年1 月和10 月分别开出的重庆沙坪坝店和西宁店,在07 年已经实现盈利.
公司已经完成北京地区总部逐品牌逐品类的商品集采, 正式替代了门店的采购功能,有效节省门店的购进成本.北京的集中统一采购模式成熟后将推向全国所有门店.我们预计通过门店集中采购, 公司的毛利率将得到进一步提升,同时公司在异地招商能力也将得到进一步提升.
我们维持公司07-08年EPS至0.60,1.00和1.47元的盈利预测.公司作为百货行业当之无愧的龙头,同时将显著在奥运中受益,我们维持买入评级,目标价格为60元,对应08年PE为60倍,09年PE为41倍.我们将随后推出详细的跟踪报告.
王府井：期待借北辰收割奥运硕果
王府井也期待着收获北京奥运所带来的业绩的提升.
奥运景气或达顶峰
除了对宏观经济指标的积极影响外, 奥运经济对主办国的影响还体现在当地的公司业绩上. 美国百货公司J.C.PENNEY的销售收入在1996年亚特兰大奥运会期间也大幅增长,并在此后的两年持续增长.
由此可见,奥运对主办国当地商业具有相当大的提升作用.
实际上, 多位分析人士认为,奥运对我国整体零售业需求的影响有限,更多的是对北京市场的影响.
2006年, 北京社会消费品零售总额为3275亿元,而去年,这个数据则接近了3800亿元.有分析指出, 今年因为奥运带动,北京新增国内游客有望达到200万人次,国外游客50万人次, 国内游客人均消费4000元,国外游客人均消费估计在2500美元左右.这样,考虑到通货膨胀因素以及奥运效应,预计对重点零售企业的收入的增量贡献在10%左右.
北京零售企业也被我们认为是奥运经济中的最大受益者.在该主体投资下,我们认为,王府井将是最值得投资的零售企业之一.
考虑到今年王府井将在北京拥有5家门店, 并且该5家门店的销售收入预期将在今年占到公司总体销售收入的40%以上.根据对以往奥运会主办地零售额及企业销售额的增长分析,中银国际得出的结论是,今年的北京奥运会对于商业景气的提振以及由此带动的对王府井的积极影响将较其他区域零售企业更加直接和明显.
根据光大证券的估计, 奥运将使王府井北京地区门店销售增长提升8~10个百分点,而利润增长将提升20个百分点.
其实,从王府井所处的零售行业来看,除了奥运会在中短期内所带来的局部积极影响外, 居民收入的持续快速增长已经成为了推动行业持续景气的重要因素.同时,城市化以及人口红利也助推了行业繁荣.
全国百货连锁网络也日益成熟.考虑到市场容量,王府井近年的开店范围将主要集中在中部和西部地区.而对于目前竞争较为激烈的华东和东北地区,则只考虑以并购方式拓店.
我们指出,王府井已经完成北京地区总部逐品牌逐品类的商品集采,正式替代了门店的采购功能,有效节省了门店的购进成本.北京的集中统一采购模式成熟后将推向全国所有门店.预计通过门店集中采购,王府井的毛利率将得到进一步提升.
持股北辰间接受益奥运
在王府井2007年半年报的长期股权投资项下,以4.455%的持股比例持有着1.5亿股的北辰实业(601588.SH).
而北辰实业也是受益于北京奥运的地产股.这样, 王府井不仅自身直接受益,同时还将间接受益于北京奥运.
我们房地产行业研究员沈爱卿的分析认为, 北辰实业作为北京奥运的参与者和受益者, 旗下7家酒店及媒体村等项目将直接承担北京奥运"四店,两村,两中心和一场馆"的奥运接待服务任务.
另外,北辰实业的投资物业和发展物业大多集中在亚奥商圈,北京奥运会的召开将使得亚奥商圈的经营环境得到极大改善,并极大提升公司投资物业的价值,对投资物业租金,发展物业售价等起到促进作用.
公司07 年销售额突破100 亿元, 我们预计公司07 年主营业务收入为86 亿元.与百盛集团上市资产相比,公司的主营业务收入总额和增速已经超过百盛集团.其中主营业务收入过10 亿元的门店达到3 家,过15 亿元的门店为双安商场和成都店,其中成都店主营业务收入07 年可达到16 亿元, 预计08 年可实现20 亿元的主营业务收入.而成长性门店中的长沙店, 洛阳店和包头店均有主营业务收入达到10 亿元的潜力,长沙店预计07 年可实现7 亿元主营业务收入,预计2010 年可实现主营业务收入10 亿元以上.同时公司的奥运产品销售收入已提升到销售额的2%左右,预计08 年可提升到3%左右.
考虑到市场容量,公司近年的开店范围将主要集中中部和西部地区.而对于目前竞争较为激烈的华东和东北地区,公司只考虑并购方式拓店.基于以上策略,在公司07 年新开乌鲁木齐店,百货大楼北厦店,预计08 年五一前可开出北京大钟寺店,包头青山店两个新店,而太原店将在08 年底或09 年初开出,昆明店预计在09 年开出.由于贵阳店开发商迟迟不能交付物业, 公司已经取消了贵阳项目,同时关闭了经营善,目前90%股权属于集团的徐州店.同时由于南宁店已经超过三年不能盈利, 且亏损幅度较大, 公司也考虑在08 年关闭此门店,这将减少公司损失在2000 万元以上.对于新开门店, 公司的评估底线为三年盈利,如果经过测算3 年不能盈利,公司通常会采取放弃项目方式.这使得公司新开门店的盈利速度较快,如06 年1 月和10 月分别开出的重庆沙坪坝店和西宁店,在07 年已经实现盈利.
公司已经完成北京地区总部逐品牌逐品类的商品集采, 正式替代了门店的采购功能,有效节省门店的购进成本.北京的集中统一采购模式成熟后将推向全国所有门店.我们预计通过门店集中采购, 公司的毛利率将得到进一步提升,同时公司在异地招商能力也将得到进一步提升.
我们维持公司07-08年EPS至0.60,1.00和1.47元的盈利预测.公司作为百货行业当之无愧的龙头,同时将显著在奥运中受益,我们维持买入评级,目标价格为60元,对应08年PE为60倍,09年PE为41倍.我们将随后推出详细的跟踪报告.
王府井：期待借北辰收割奥运硕果
王府井也期待着收获北京奥运所带来的业绩的提升.
奥运景气或达顶峰
除了对宏观经济指标的积极影响外, 奥运经济对主办国的影响还体现在当地的公司业绩上. 美国百货公司J.C.PENNEY的销售收入在1996年亚特兰大奥运会期间也大幅增长,并在此后的两年持续增长.
由此可见,奥运对主办国当地商业具有相当大的提升作用.
实际上, 多位分析人士认为,奥运对我国整体零售业需求的影响有限,更多的是对北京市场的影响.
2006年, 北京社会消费品零售总额为3275亿元,而去年,这个数据则接近了3800亿元.有分析指出, 今年因为奥运带动,北京新增国内游客有望达到200万人次,国外游客50万人次, 国内游客人均消费4000元,国外游客人均消费估计在2500美元左右.这样,考虑到通货膨胀因素以及奥运效应,预计对重点零售企业的收入的增量贡献在10%左右.
北京零售企业也被我们认为是奥运经济中的最大受益者.在该主体投资下,我们认为,王府井将是最值得投资的零售企业之一.
考虑到今年王府井将在北京拥有5家门店, 并且该5家门店的销售收入预期将在今年占到公司总体销售收入的40%以上.根据对以往奥运会主办地零售额及企业销售额的增长分析,中银国际得出的结论是,今年的北京奥运会对于商业景气的提振以及由此带动的对王府井的积极影响将较其他区域零售企业更加直接和明显.
根据光大证券的估计, 奥运将使王府井北京地区门店销售增长提升8~10个百分点,而利润增长将提升20个百分点.
其实,从王府井所处的零售行业来看,除了奥运会在中短期内所带来的局部积极影响外, 居民收入的持续快速增长已经成为了推动行业持续景气的重要因素.同时,城市化以及人口红利也助推了行业繁荣.
全国百货连锁网络也日益成熟.考虑到市场容量,王府井近年的开店范围将主要集中在中部和西部地区.而对于目前竞争较为激烈的华东和东北地区,则只考虑以并购方式拓店.
我们指出,王府井已经完成北京地区总部逐品牌逐品类的商品集采,正式替代了门店的采购功能,有效节省了门店的购进成本.北京的集中统一采购模式成熟后将推向全国所有门店.预计通过门店集中采购,王府井的毛利率将得到进一步提升.
持股北辰间接受益奥运
在王府井2007年半年报的长期股权投资项下,以4.455%的持股比例持有着1.5亿股的北辰实业(601588.SH).
而北辰实业也是受益于北京奥运的地产股.这样, 王府井不仅自身直接受益,同时还将间接受益于北京奥运.
我们房地产行业研究员沈爱卿的分析认为, 北辰实业作为北京奥运的参与者和受益者, 旗下7家酒店及媒体村等项目将直接承担北京奥运"四店,两村,两中心和一场馆"的奥运接待服务任务.
另外,北辰实业的投资物业和发展物业大多集中在亚奥商圈,北京奥运会的召开将使得亚奥商圈的经营环境得到极大改善,并极大提升公司投资物业的价值,对投资物业租金,发展物业售价等起到促进作用.
24小时热门文章
栏目最新文章
