收入大幅增长源自两部分：1、房地产业务收入并表；2、北京中青旅创格科技有限公司的产品代理业务增加。创格科技主营华为3COM的代理业务，毛利以及净利率水平很低，(07年该业务净利率约为0.7%)因此，代理业务的收入占比增大是导致利润增速低于收入增速的重要原因。

　　季报反映的一个信息值得关注：公司08年度的投资收益可能同比大幅下降。公司2007年实现投资收益5300余万元，贡献每股收益0.2元。由于07年的投资收益基本均来自港股和A股的股票投资收益，而08年股市波动较大，公司将不再进行大额股票投资，08年的投资收益可能出现较大程度下滑。

　　奥运的现阶段实质影响有限，短期甚至为负面，市场需理性调低奥运预期。根据前期对北京旅游企业的集中调研情况，我们认为市场在将中青旅作为“奥运板块”的主力之一进行思考时，应该充分考虑奥运对公司业绩的实质影响。由于奥运前期的“限制入京”政策以及对正常的国内游、入境游的“挤出效应”，公司二、三季度的实际业绩将不会因奥运而出现超预期的惊喜，甚至可能在旅行社收入方面出现下滑。

　　我们维持前期08～10 年每股收益的预测0.65 元、0.77 元、0.85 元(不含投资收益的业绩预期)。公司的乌镇景区、高端会展业务具备快速发展以及分拆上市的前景，主业看好；地产业务也明确将持续经营，避免了2011 年以后现有项目结算完成后的业绩大幅波动。持续维持“推荐”的投资评级。